第5周金市周报: 金银暴跌波动周美元走强与去杠杆共振下的震荡格局

2026-02-06 11:12:59 | 274

暴跌后“修复性震荡”：价格回落叠加波动中枢下移

本周，全球黄金市场在上周剧烈波动后继续进入震荡修复阶段，整体呈现“弱势震荡、反弹受限”的运行特征。周初，现货黄金一度下跌超过 4%，回落至 4,662 美元/盎司附近，延续此前大幅调整后的弱势表现，反映市场仍在消化前期快速拉升所积累的拥挤交易与结构性杠杆风险，同时也显示多头资金在极端波动后倾向于先行降低风险敞口，以等待更清晰的宏观指引与流动性修复信号。

从市场结构看，上一轮急跌所造成的“流动性折价”尚未完全消退，短期内买卖价差与盘中波动仍处于偏高水平。机构资金在风险偏好修复过程中，更强调仓位管理与回撤控制，使得金价虽具备一定技术性反抽需求，但总体缺乏持续推升的资金动能，市场运行更接近“去杠杆后的区间再平衡”。

美元走强的再定价压力：压制买盘并削弱阶段性避险需求

美元指数本周继续走强，累计上涨约 0.8%，对黄金形成直接压制。一方面，美元走强抬升了非美元持有者的购金成本，削弱海外配置力量的边际增量；另一方面，在利率预期阶段性偏紧的背景下，无息资产黄金的机会成本上升，短线资金倾向于转向利率敏感度更低或收益更明确的资产，从而限制金价反弹高度。

同时，市场风险情绪在本周出现阶段性修复迹象。报道显示，随着部分政治不确定性边际缓和，以及油价同步走弱，市场对“短期冲击扩散”的担忧有所下降，黄金的避险溢价因此出现一定回吐。总体而言，美元与风险偏好的组合变化，使黄金从“避险主线”暂时切换至“利率/汇率主线”，进而强化了震荡整理格局。

白银市场表现：高波动余震未散，需求与情绪双弱叠加下继续承压

本周白银价格继续跟随贵金属板块维持弱势运行，在上周创下历史性暴跌后，市场仍处于高波动的情绪修复阶段。周初，现货白银一度下跌超过 6% 至 78.86 美元/盎司，延续此前的急跌走势，而白银期货在上周曾录得 28% 的单日暴跌，为 1980 年以来最严重的回调纪录，反映杠杆盘与短线投机力量仍未完全出清。本周 CME 再度上调白银期货保证金，由 11% 提高至 15%，进一步压缩市场杠杆空间，使得投机盘持续撤退，整体交易活跃度与流动性明显偏弱。

白银在投资需求与工业需求两端均面临压力。国际市场风险情绪缓和，使得贵金属避险需求下降，而印度作为关键零售消费市场，白银价格本周仍接近多月低位，国内白银零售价较上周高点大幅回落，反映消费端对价格波动的敏感性加剧，同时受保证金提升与全球利率预期变化影响，短线需求明显趋弱。从结构上看，白银相较黄金的跌幅明显更重，金银比本周进一步拉阔，显示白银所受的杠杆清算与投机盘离场影响更为显著。尽管短期情绪仍偏谨慎，但部分分析认为，白银在经历急跌后的深度调整或有利于中长期供需再平衡，为未来反弹奠定基础。

保证金上调与去杠杆延续：成交降温、流动性仍偏紧

除宏观因素外，本周市场交易层面的约束同样显著。CME 在周一收盘后将 COMEX 黄金期货保证金由 6% 上调至 8%，进一步强化去杠杆压力，并促使部分投机资金被动或主动降低持仓规模。

保证金上调通常会带来两类市场后果：其一是持仓成本上升导致杠杆资金退出，从而压低短期成交活跃度；其二是在流动性尚未完全恢复的阶段，价格更容易被集中抛盘或止损盘“推着走”，令波动呈现“看似盘整、实则脆弱”的特征。本周金价反弹动能不足、交易热度明显回落，正体现了市场在制度性收紧条件下的谨慎与防御。

本周属于“风险重估期”，趋势未变但修复路径更曲折

整体而言，经历上周历史性暴跌后，黄金市场情绪虽有所修复，但市场参与度收缩、美元偏强以及保证金上调带来的流动性压力，使得本周金价反弹幅度受限，维持“技术性修复与弱势震荡并存”的状态。当前市场更像进入“风险重估期”：一方面，前期拥挤交易与高杠杆被动出清，促使价格回归更可持续的波动区间；另一方面，在宏观预期尚未完全稳定之前，金价短线仍会对美元与利率变化保持高敏感度，表现为“快涨快跌、反复拉扯”的高波动特征。

下周展望：金价或延续震荡偏强，关注利率预期与美国经济数据

展望下周，黄金市场的核心变量仍将围绕美国利率预期、美元走势、宏观经济数据与市场情绪修复展开。市场普遍将美国即将公布的通胀与就业数据视为决定短期方向的关键“触发点”，若相关数据显示通胀压力持续缓和，有望强化降息预期，为金价提供阶段性支撑；反之，若数据强化“高利率维持更久”的判断，则可能带动美元延续强势，从而压制黄金反弹空间。同时，由于美联储主席人事变动带来的政策不确定性仍在市场中发酵，美元短线或维持高位震荡格局，令黄金呈现“压制式反弹”的区间波动结构。技术面上，金价正在 4,650—4,750 美元区间测试关键支撑位，若该区域获得有效承接并伴随成交量放大，金价有望恢复温和反弹；但若跌破支撑，则需警惕市场在流动性脆弱背景下再次触发去杠杆压力。此外，在中东局势、全球政治事件及宏观不确定性仍未完全消退的情况下，若出现新的突发风险事件，黄金的避险需求可能再度被激活，为价格在高波动环境下提供一定的下方托底力量。

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