白银价值洼地暗藏陷阱

发布时间:2012-08-28 07:21:32


  金银比价或将继续下跌,跌破年初48的低点

  若QE3等预期落空,将被囤积抛盘打入深渊

  从8月21日到8月27日,短短五个交易日里,上期所白银期货主力1212合约价格每千克上涨了483元,涨幅7.86%。同期,黄金期货主力1212合约每克上涨了11.5元,涨幅仅为3.4%。笔者认为,未来一段时间内,白银价值洼地将被挖掘,与黄金相比具备更大上涨空间。

  资金入场推高银价

  相比黄金期货,白银期货的市场容量更小。以COMEX市场为例,CFTC数据显示,截至上周二,黄金期货的总持仓为398747手,按照黄金现价总价值约合660亿美元。白银期货总持仓127776手,按照白银现价总价值约合195亿美元。白银的市场容量不足黄金的1/3,这使得白银受资金的影响更大。从今年4月以来,CFTC公布的白银总持仓持续增加,非商业净多持仓却大幅减少,显示有较多投机空单入场打压银价。与之相比,黄金的总持仓和非商业净多持仓都是同步减少的,表明更多是受到投机资金离场的影响,这也导致了银价持续弱于黄金。

  不过,这样的情况近期发生了改变。从7月31日开始,白银的净多持仓呈现持续增加态势。最近4个星期以来增加了13041手,增幅达到了160%,这对白银的强势上行奠定了资金基础。而这样的情况在中国上市仅3个多月的白银期货上也有所体现:从8月21日到8月27日,白银期货主力1212合约持仓从53440手大幅增长至161640手,增加了近两倍。而在此期间,黄金期货持仓却先增后减,最终变化甚微。这显示了,近期无论国内还是国外,投资者更加倾向于进入白银市场,反过来又将对行情的延续起到推动作用。

  金银比有下行空间

  为了衡量持有白银和黄金哪一个能获得更大的投资回报率,投资和分析中常会用到“金银比价”这个数值,也就是黄金和白银价格的比值。当金银比下降时,持有白银的投资回报超过黄金,而当金银比上升时,则持有黄金比较合适。从1973年至今,金银比平均值在57左右,目前已经接近这一水平,但并不意味着这就是一个均衡价位,因为金银比的变化幅度非常大。在过去的40年里,这一比值最高曾接近100,而最低曾接近14。进入2012年以来,金银比在年初下挫至48之后一路上行,最高触及59,近期又显著下行至54附近,振幅很大,这使得把握金银比的“合理价位”难度较大。

  但金银比与黄金和白银价格呈现显著的负相关性,也就是说,在金银价格上行之时,金银比一般是下行的。近期黄金和白银强势上涨,并且一举击破前期维持了三个月的振荡区间,确定了上行趋势。这主要是受到几方面因素的影响:第一,市场认为在9月6日的货币政策会议之后,欧央行可能重启债券购买行动,以压低近期不断攀升的西班牙和意大利国债收益率,防止欧债危机向欧元区大型经济体蔓延;第二,市场对于美联储推出第三轮量化宽松(QE3)的预期再度升温;第三,贵金属的消费旺季逐渐来临。这些对贵金属价格都构成中期推动因素,预计在未来的两个月内贵金属的上升行情仍将延续,可能创出年内新高。金银比则可能继续下跌并跌破年初48的低点,在此期间,白银价值洼地将被逐渐挖掘,投资者持有白银将获得更高收益。

  (作者单位:兴业期货)作者:龙玲


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