欧美日等主要经济体相继开始新一轮的量化宽松。在流动性持续释放的背景下，分析人士认为，有色金属行业迎来结构性机会，其中贵金属存在中长期优势。

　　据大众证券报报道，8月中旬以来，在全球流动性宽松预期及相继兑现的过程中，国际金价大幅上扬：从8月15日的1601.4美元/盎司急涨至9月13日的1772.1美元/盎司。白银走势更为凌厉，由27.76美元/盎司涨至34.78美元/盎司，涨幅高达25.29%。

　　“金银价走势呈高度相关，但涨跌幅度有明显差异，其背后是投资逻辑的不同。”海通证券(600837,股吧)有色金属行业分析师施毅表示，引导金价涨跌的是货币属性的强弱，而白银的涨跌则兼有货币属性和工业属性。流动性充裕时，白银的双重特性便显现其优势；此外，白银的投资规模远小于黄金，更容易被拉动。

　　金银价的上涨，也使A股市场的相关个股在过去数周出了“风头”。对于后市走势，施毅认为，10月份由于欧洲面临偿债高峰、“三驾马车”重评希腊以及西班牙银行救助等风险因素影响下，金价有回调可能，但未来一、两年内，全球经济增长内生性动力缺失必须依靠流动性救市，信用货币价值在下降，而金属货币价值在上升，明年金价最高点突破2000美元将是大概率事件。

　　对于黄金股，施毅建议投资者可忽视回调，继续持有山东黄金(600547,股吧)、恒邦股份(002237,股吧)等安全边际较高的标的。而主要涉银上市公司中，豫光金铅(600531,股吧)、铜陵有色(000630,股吧)、江西铜业(600362,股吧)、中金岭南(000060,股吧)等公司的产量居前；如按业务收入占比来看，盛达矿业(000603,股吧)、豫光金铅、驰宏锌锗(600497,股吧)等则“成色”更高。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　山东黄金（600547）：集团黄金资源储量增加利好上市公司

　　事件：山东黄金集团子公司山东国际矿业有限公司将收购澳大利亚Focus矿产公司51%的股权，后者将向山东黄金集团配售股份融资2.3亿澳元（约2.4亿美元）。上述收购每股配股交易为0.05澳元，较Focus的前收盘价0.044澳元溢价13.6%。

　　长城证券认为，收购公司是澳大利亚顶级黄金生产企业之一。目前公司年生产黄金能力大约在17.5万盎司（约5吨），公司已拥有122吨的资源量。在横跨澳大利亚的两个主要黄金生产区域中，Focus矿产拥有4个矿山正在运营，且在圣艾夫斯南部金银岛425吨储量的项目中有巨大的勘探潜力。通过去年的一系列收购之后，公司的资源储量和生产能力分别扩大了一倍，成为了澳大利亚前五顶级黄金生产企业之一，具有较大的发展潜力。

　　集团黄金矿产储量增加，有望利好上市公司。收购完成之后，集团尚未注入上市公司的权益矿储量将增加62吨至500-600吨。集团公司正在加速将黄金资产注入到上市公司，计划是在“十二五”期间全部完成金矿的注入。随着集团资源储量的增加，上市公司的黄金储量也有望继续保持增长。

　　量价齐升，公司业绩增速无忧。在美联储公布QE3确立贵金属中期上升走势后，金价在两周时间里强势上扬。考虑到欧美流动性宽松仍将维持，以及亚太区包括中日、海湾地区政治冲突影响，金价后市可能得到新的催化，黄金上涨空间仍在。公司矿山扩建项目也进展顺利，矿山金总产量有望提升30%至28吨/年，预计到“十二五”末公司矿石处理能力将翻番。上半年公司净利润增速30%以上，随着黄金价格的持续上涨以及扩产的顺利进行，公司全年业绩仍将保持高速增长。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　恒邦股份（002237）：在建项目进展不及预期

　　2012年上半年实现黄金销售收入18.80亿元，同比增长9.82%；电解铜、白银销售收入分别为12.03亿元和4.09亿元，同比增长-27.48%和26.06%；硫酸、磷铵及化肥销售收入0.67亿元、2.05亿元，同比下降24.17%和10.7%。销售收入出现同比降低主要受宏观经济形势的影响，占公司主营收入的31.49%的电解铜价格同比大幅下降17.68%。而黄金收入增长是上半年黄金价格总体保持上涨趋势，同比增长10.89%。

　　自给偏低、成本上涨影响毛利率

　　方正证券(601901,股吧)认为，由于公司资源自给率比较低，在产品价格下跌而各种原材料、劳动力成本却不断上涨，导致产品毛利率不同程度下降。公司产品仅黄金毛利率同比上升7.32个百分点至17.19%；白银和电解铜毛利率分别下降19.7%、6.64%至12.57%、-3.52%；硫酸、磷铵、其他毛利率下降35.13%、6.24%、16.2%至18.69%、-0.04%和7.27%。

　　在建工程进展不及预期

　　2011年8月公司定增募集资金部分用于“提金尾渣综合回收利用项目”和“矿山系统改造项目”。“提金尾渣综合回收利用项目”经过磨合期后预计2013年达产，届时公司不仅可处理含砷、含银、铜、硫成分较高的复杂金精矿，也将覆盖含铅、锌较高的复杂金精矿。而上半年“提金尾渣综合回收利用项目”进展差强人意，“矿山采选系统改造项目”进展不及预期。

　　盈利预测与评级

　　随着“提金尾渣综合回收利用项目”和“矿山采选系统改造项目”陆续建成投产，公司冶炼产能和矿产金产量将逐渐增加，届时，将大幅提升公司业绩。预计公司2012-2014年摊薄对应EPS分别为0.66、0.87和1.04元，维持公司“增持”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　豫光金铅（600531）：铅冶炼龙头，再生铅先锋

　　1.电解铅及相关伴生产品国内龙头。

　　目前电解铅和铅精矿中回收相关金属是公司的主营业务，公司主要产品以铅、银为主，电解铅产品在公司营业收入中占比约在40%的水平，白银产品占比在30%以上。公司上游原材料和下游产品均根据相关金属现货价格进行定价，所以铅、银等金属现货价格走势对公司业绩影响显著。自2011年以来，铅加工费一直在低位徘徊，2011年年中出现一定程度回升，但进入2012年以来铅加工费又呈现出下跌的走势。2011年在公司电解铅业务略显疲态的情况下，金属银价格飙升，一定程度上弥补了电解铅业务的下滑。但2012年以来，受国际宏观环境影响，金属银价格同样持续走低。短期来看，如果金属铅价格和金属银价格没有出现明显回升，则公司业绩将承担一定的压力。

　　2.再生铅行业龙头，受益行业大发展。

　　再生铅行业上游原材料主要为报废的铅酸电池。金属铅不同于铁、铜、铝等金属，其对环境污染非常严重，国内对再生铅行业重视度不够以及综合处理能力不足导致大量废旧铅酸电池废弃至自然环境中，产生严重的铅污染，这也是去年国内血铅事件频发的主要原因。随着我国汽车产销两旺，汽车保有量不断提高，以及电动自行车广泛使用，报废铅酸电池量明显增加，铅污染形式不容乐观。“十二五”期间我国再生利用率将从原来的19.76%提升至40%的水平，再生铅行业在“十一五”期间的快速发展的态势将得以延续。

　　3.广阔市场空间催生处理设备市场，公司设备有望取得先发优势。

　　从废旧铅酸蓄电池处理的工艺流程上看，其处理流程与废家电拆解利用较为相似，可以通过全自动设备完成从破碎到分选的过程，其中分选环节对整体回收情况影响较大，而且目前国内市场主要以进口设备为主。2011年国内废旧铅酸蓄电池产生量约为150万吨，未来随着我国汽车保有量的不断提升，废旧铅酸蓄电池的产量也将随之明显提升，按照年均增速5%计算，至2015年国内废旧铅酸蓄电年产量约为200万吨，而2011年国内铅酸蓄电池处理能力约为30万吨，按照40%的处理率计算，处理能力产能缺口为50万吨，这也就意味着未来五年国内再生铅行业处理能力新增将超过一倍。

　　4.冶炼渣处理延伸公司价值链，“吃干榨净”才是王道。

　　在传统业务未来发展不断承压的情况下，公司主动拓展新业务。包括冶炼渣利用项目和溅射靶材及稀贵金属材料产业化项目，其中冶炼渣利用项目值得关注。公司2012年初投资兴建冶炼渣处理技术改造工程，采用底吹炉熔炼 P-S转炉吹炼对冶炼废渣进行综合回收利用，主要从中回收铜、铅、金、银、硫、铟等有价元素。

　　5.澳大利亚矿山稳步推进，原材料供应有力背书。

　　公司目前拥有澳大利亚SorbyHill铅锌矿25%的股权。该矿为露天矿，开采成本较低，铅金属含量在5%的水平，较为优质。预计SorbyHill铅锌矿将在2013年6月份前后开始建设，按照公司持股25%来看，至少可以拥有产出量的25%。SorbyHill铅锌矿投产后将为公司铅精矿的供给提供有力保障。

　　盈利预测与投资建议

　　东兴证券预计公司2012年-2014年EPS分别为0.35元、0.82元、1.71元，对应PE52.23倍、22.29倍、10.69倍，维持推荐评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　铜陵有色（000630）：等待王者归来

　　齐鲁证券认为，推荐逻辑主要基于两点：1）对铜价走势的相对乐观。未来三年全球铜市场供不应求的状况将加剧，欧美国家宽松货币政策仍将延续，铜价在二季度经过一波大幅度的回调之后，2012年年内重新站上8500美元/吨关口的概率很大；铜陵有色是A股铜业股中经营最稳健的企业，股价对铜价的敏感性较强；2）看好公司未来的产能扩张和资源整合。2010年募投项目将于2012年开始贡献利润；而针对铜矿自给率较低的问题，集团公司旗下的三个矿山已经培育的较为成熟，未来存在注入预期。

　　新增精炼铜产能带动公司盈利水平提升。铜陵有色目前拥有精炼铜产能90万吨/年，位列全国第二，全球前十；2010年公司发行可转债投资建设的“铜冶炼工艺技术升级改造项目”将于2012年年内投产，当年为公司贡献精炼铜产量10万吨；该项目达产后，将新增40万吨/年精炼铜产能，公司精炼铜总产能将达到130万吨/年。根据项目的可行性报告，这部分新增产能从铜精矿至精炼铜生产全过程的单位成本较现有产能可下降26.6%；2012下半年至2013年，是40万吨/年精炼铜冶炼项目的达产期，将带动公司精炼铜业务盈利水平整体提升，将构成未来两年公司盈利水平增长的主要动力。

　　集团矿产资源注入预期给予公司较大的估值水平提升空间。衡量铜冶炼企业盈利能力的关键指标是铜精矿自给率，2011年铜陵有色的自给率仅有5.7%，而江西铜业和云南铜业(000878,股吧)分别为21.5%和17.4%。集团公司早在2009年就做过相关承诺，为避免关联交易，在矿山培育成熟后，将集团掌握的矿产资源注入上市公司；目前集团公司旗下的安徽沙溪铜矿、安徽金寨钼矿、厄瓜多尔CTQ铜矿等三个矿山已经培育的比较成熟，三个矿山合计拥有铜资源权益储量647万吨和钼资源权益储量14万吨；而当前公司铜资源权益储量仅有200万吨，集团矿产资源的注入预期给予了公司较大的估值水平提升空间。

　　铜价在2012年年内重新站上8500美元/吨将是大概率事件。由于铜资源的稀缺性和矿产铜产能投放缺乏弹性，铜供给的决定性因素在于矿山铜的供给量；预计2012-2014年全球矿山铜产能的累计扩张幅度在15%左右；在铜需求方面，中国需求依旧保持稳定增长，美、日、欧等其他主要铜消费地区的需求亦在复苏，2012-2014年铜需求累计增幅或将超过15%；因此未来三年全球铜行业将继续保持供不应求的状况。而欧美经济体将持续实行宽松的货币政策，美联储QE3推出的可能性也越来越大，2012年年内国际铜价重新站上8500美元/吨的可能性较大。

　　公司2012-2014年动态P/E水平分别为17倍、13倍和9倍；为了稳妥起见，暂时不把集团矿产资源注入预期体现在公司合理估值水平中，仅参考可比公司的平均估值，给予公司2013年16-18倍的P/E水平，对应的合理股价为24.1-27.1元，给予公司“买入”的投资评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　江西铜业（600362）：由成长型向价值型公司转变

　　上半年营业收入同增13.1%，净利润同降39.1%，每股收益0.74元。2012年上半年公司实现营业收入670.7亿元，比去年同期增长13.1%；实现归属上市公司股东净利润25.8亿元，同比下降39.1%，报告期内，公司每股收益0.74元；其中二单季eps0.33元，一单季0.41元。受铜价下跌影响，公司上半年综合毛利率同比下滑3.6个百分点至6.3%；单二季度综合毛利率5.43%，同比下滑5.2个百分点，环比下滑2.1个百分点。

　　长江证券(000783,股吧)认为，公司上半年业绩下滑主要源于铜价下跌。2012年上半年，国内铜现货均价同比下滑18%；国内黄金均价同比上涨9.88%；国内白银均价同比下跌16.6%；国内硫酸均价同比下跌18.2%。产量方面，上半年公司实现阴极产量50万吨，同比增长3.13%；矿产铜产量10.1万吨，同比增长5.21%；黄金产量12.8吨，同比下降0.34%；白银产量301吨，同比增长1%；硫酸产量126万吨，同比增长5%。

　　2012年仍为公司矿山产能释放期，但增速有所趋缓。目前公司国内矿山改扩建项目基本建成投产。长江证券判断，公司主力矿山改扩建产能在2011年已部分释放，2012年公司自产铜精矿产量仍有增长，但增速将有所放缓，预计12年公司自产铜产量将由11年的20.2万吨增至21.2万吨，增幅由11年的17.4%下滑至5.4%。

　　预计后期铜价弱势震荡。长江证券认为，需求疲弱下的铜价总体将难出现上涨，但短期内价格仍受到QE3预期影响，总体，长江证券预计短期铜价将维持高位震荡。长期来看，中国因素对工业金属需求支撑将呈边际递减趋势，加之全球经济复苏依然难以找到新的驱动因素，工业金属需求增速长期放缓将是大概率事件，长期铜价难以上涨。

　　给予“谨慎推荐”评级。长江证券预计公司12~13年eps分别为1.32元、1.41元。鉴于长江证券预期铜价弱势震荡以及公司矿产铜增量将有所放缓，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　中金岭南（000060）：未来冀望矿山扩产

　　公司公布2012年中报，实现营业收入81.15亿元，同比上升65.4%，二季度环比增长34.2%；归属于上市公司净利润2.09亿元，同比下降40.48%，二季度环比增长32.22%；基本每股收益0.1元，二季度为0.06元。

　　简评

　　开展贸易业务实现收入大幅增长

　　受宏观经济下行，金属价格走低的影响，上半年公司有色金属采选、冶炼板块，以及铝型材、幕墙门窗、电池材料等业务收入均出现不同程度的下滑。然而，总收入同比大幅上升65.47%，主要原因是公司贸易业务规模大幅增加245%，收入占比达到60%，成为主要增量来源。

　　主要业务盈利能力大幅下降拖累业绩

　　上半年除房地产业务结算为公司新增3450万元毛利之外，其余业务毛利空间均下滑。特别是铅锌业务，价格下跌、产量收缩、成本上升三大因素共同导致毛利额同比减少3.44亿元，影响综合毛利率同比减少13.64个百分点。其中铅锌冶炼业务受行业景气下行、韶关冶炼厂二粗炼产能继续停产和环保成本上升的影响，毛利率大幅下降18.39个百分点。铅锌精矿总产量同比保持稳定，主要原因是澳洲布罗肯山矿铅锌矿产量同比增长15.56%，而国内凡口矿一季度停产检修导致产量下降。

　　资源开发稳步推进，矿产储量和产量提升趋势明确

　　公司金属资源开发稳步推进。广西盘龙铅锌矿深边部找矿项目在2011年取得新增资源后继续取得收获，上半年完成了对盘龙矿区大岭矿段2-8线的找矿工作，新增铅锌矿石资源量1353.76万吨，铅锌金属量合计45.66万吨，目前的铅锌资源总量已达1000多万吨。

　　伴随矿山资源开发，公司精矿产量也将稳步提高。预计未来1~2年的增量主要来自于：1、澳洲布罗肯山（探矿面积2000平方公里）的波多西和银峰（银品位较高）两矿，波多西选矿能力达260万吨/年，建成第一年可实现3万吨产量（铅锌金属量），预计2013年初期或中期第一批矿石运出。2、盘龙矿目前产能1万吨/年，3000吨扩产改造项目正在建设之中。公司计划盘龙矿和波多西共带来5~6万吨铅锌金属量。

　　下半年经营形势依然严峻

　　中信建投判断下半年金属价格总体低迷，公司铅锌冶炼环节因盈利下滑严重，全年产量目标由18万吨，大幅下调至13~15万吨；房地产业务在下半年结算额将减少。主要的业绩增量看凡口矿和布罗肯山矿的精矿产量增长。中报对1~9月业绩增速的预计是同比下降51~65%，较上半年增速进一步下调，表明后续经营形势依然严峻。

　　盈利预测和评级

　　中信建投预测公司2012~2014年EPS分别为0.25元/0.37元/0.62元，盈利预测较前期报告下调，因而下调目标价至9元。继续看好公司在国内外资源开发和矿山产量提升前景，维持“增持”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　盛达矿业(000603)：稳健成长的银多金属采矿公司

　　公司于2011年10月完成重大资产重组，重组前公司名为*ST威达，是一家以马血浆加工与销售为主业的频临破产的医用公司。重组后公司的核心资产是新置入的62.76%内蒙古银都矿业股权，银都矿业是盈利能力极强的银多金属采矿公司，年产银精矿约120吨，铅锌精矿合计约4-5万吨。它拥有储量庞大的高品位银铅锌矿，当前银储量约3,573吨，铅和锌约为36万吨和80万吨。过去三年银都矿业毛利率高达83.41%、84.34%、87.50%.置入62.76%股权对应净利润则高达2.43、2.80和3.51亿元。。

　　未来公司看点：(1)公司自产精矿量增加。受益于公司年采矿能力自60万吨向90万吨提升的扩建工程于2012年底完成。另外2011年公司一矿区受安全事故影响曾停产一季度，2012年产量也将有恢复性增长，(2)集团资产注入预期强烈。目前集团除了上市外，旗下还有8家企业涉及银铅锌矿业务，探明的银，铅，锌储量相当于目前公司权益储量的68%，29%，26%。集团曾承诺在资产重组完成后的24个月内完成注入。

　　银价展望：展望未来2年，东方证券预计白银价格难现2008-2011年大起大落行情，价格可能呈现缓步回升势头。一方面，目前银价已自去年高点回落35%以上，价格大幅下跌已经较为充分反应目前相对疲软的供需基本面，另外积极的因素还来自于供应增速预计未来增速会放缓，铅锌伴生矿和废银回收增速预期降低;而全球宽松货币政策的延续仍将支持较旺的投机需求。但价格的上行预计会受到压制，因全球经济低迷恐维持较长时间，白银需求主力工业需求恐难有起色，尤其是太阳能光伏产业。东方证券预测2012-14年国内白银均价6500/7000/7500元/千克，同比涨跌幅分别为-15%/8%7%。

　　财务与估值

　　根据东方证券对公司主要产品的量价假设，预测公司2012-2014年EPS分别为0.77、0.97、1.04元。参考可比公司估值情况，给予2013年25倍PE估值，对应目标价24.25元，首次给予公司增持评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　驰宏锌锗（600497）：资源快速增长，融资压力待解

　　公司业绩下滑。公司实现营业收入53.16亿元，较上年同期增长了86.70%；实现营业利润1.46亿，同比回落28.91%，实现归属于母公司股东的净利润1.54亿元，较上年同期下降16.94%。EPS0.12元，每股经营性现金流0.20元。

　　贸易业务做大营收。自公司在2011年开展贸易业务以来，该业务迅速发展，今年上半年，贸易业务为公司贡献了34.15亿的营收，毛利润的贡献为435万元。但由于贸易业务将销售费用计为生产成本，使得公司的销售费用降低3800万，同比下降了57%。

　　非贸易业务毛利率提升。公司的铅锌产量下降，铅锌金属产量合计为9.31万吨，较上年同期的14.59万吨，下降6万多吨。原因是公司的者海老厂停产，而新冶炼厂暂未投产，影响了公司的产出。但通过销售精矿，公司的利润并未受到影响。据东北证券(000686,股吧)的统计，公司非贸易业务（以有色金属的采选与冶炼为主）的营收为21亿，营业成本为13.4亿，毛利率达到了36.46%，较去年同期提升近10%。

　　大兴安岭金欣矿业并表，后续并购资源丰富。公司在上半年已将大兴安岭金欣矿业并表，成功拿下125万吨资源量的大钼矿。同时，公司还在推进配股收购母公司所属的荣达矿业，拟收购鑫湖矿业等公司，并正投资勘探开发塞尔温铅锌矿。公司资源增长潜力非常大。

　　融资与财务费用压力仍较大。公司资源并购多点开花，给公司的融资增加了压力，目前公司的短期借款和长期借款已经分别达到了59亿和45亿，同时还通过融资租赁融资3亿。但仍需支付金欣矿业与母公司等其他应付款16亿。财务压力巨大，上半年公司的财务费用已经达到了2.8亿，较上年同期增长近一倍。公司急需配股融资，缓解压力。

　　盈利预测与评级：东北证券 预计公司2012年和2013年的业绩分别为0.27元和0.37元，对应当前价格的PE水平为50和36倍。东北证券对公司资源快速增长的前景持乐观态度，给予公司谨慎推荐评级。

　　（《证券时报》快讯中心）