忧“财政悬崖” 贵金属下挫

　　在QE4公布后，资金并未头脑发热般地涌入黄金市场而推高金价，而是理性客观地开始关注年底即将到来的“财政悬崖”问题，这在一定程度上对金价的走势造成了较大的打压。

　　国际金价自11月下旬触及1750美元/盎司后便开始震荡下跌，近期1700美元/盎司的整数关口也正式宣告跌破。美联储在12月会议后选择继续扩大量化宽松的规模，但该消息的发布并未对之前疲弱的市场有多大的提振作用，金价截至目前已经连续数周下跌，累计跌幅超过60美元/盎司。相对来说，另外一种主要贵金属白银在近期的表现则比较稳定，国际银价基本维持在32~34美元/盎司之间震荡，并未跟随金价出现大幅的下跌。

　　市场仍担忧“财政悬崖”问题

　　美联储于12月12日宣布推出第四轮量化宽松（QE4），每月采购450亿美元国债以替代12月底到期的扭曲操作（OT）。委员会还决定维持联邦基金利率目标在0~0.25%的区间不变，且只要失业率仍在6.5%之上，通胀不超过2.5%以及较长期通胀预期仍良好受控，则量化宽松的货币政策仍将持续下去。消息公布后，国际金价仅在当晚出现了短暂的上涨，当晚金价最高一度突破1720美元，随后在获利盘的打压下开始下跌，基本上吞噬了之前几个交易日的全部涨幅。究其原因，我们认为即将到来的“财政悬崖”问题始终牵扯着市场的神经，目前距离“财政悬崖”的时间节点还有不到两周的时间，但白宫与参议两院的谈判始终没有出现实质性的紧张，近期美元指数也呈现出持续下跌的态势，表明市场就财政悬崖对于美国经济的影响还是表达出了担忧的态度。

　　而实物需求的疲软则可能是打压金价近期持续走弱的另一个重要原因，根据全球著名黄金资讯机构GFMS最新公布的数据显示，2012年前三季度黄金总需求量为3184.5吨，较2011年同期减少250.4吨，同比下降7.3%。中国第三季度黄金需求176.8吨，环比下降22%，同比下降8%。其中金饰消费下滑至123.8吨，同比下降5%，第三季度中国黄金投资需求仅53吨，同比下降12%。如此大的降幅为近年首次，这也在一定程度上压制了金价在今年下半年的表现。

　　白银受青睐程度明显高过黄金

　　从我们对近期CFTC公布的持仓数据的统计来看，截至12月4日的当周对冲基金在黄金期货上的多头大量撤离，当周的投机净多头寸比之前一周减少超过20%，资金的多头持仓在接下来的一周里小幅增减，但目前11.96万手的非商业净多头寸已经回落到8月底的水平。而对于白银来说，最近四周以来的投机净多头寸表现均比较稳定，基本维持在3.4万手上下小幅波动，这也解释了近期金价持续下跌，但银价却一直维持坚挺的原因。

　　金银走势或继续分化

　　展望接下来一段时间市场的演绎情况，我们认为在年底财政悬崖问题解决之前空方主力离场的可能性较小，但如果金价能在近期始终守住1680美元的关键点位，则在年底之后有望走出一波修复行情，短期市场目标位可看到1750美元/盎司附近。然而一旦未能守住1680美元/盎司，则空方可能趁胜追击，金价将跌至1650美元/盎司以下水平。而对于白银来说，受益于全球经济复苏形势的转好以及欧元区危机的暂时停歇，近期市场走势明显强于黄金。而从资金面的情况来看，在黄金连续下跌的情况下白银的主力多头也并未离场，因此我们有理由相信接下来白银继续维持相对强势的可能性较大，后市有望上冲35美元/盎司的关键点位。