经济增速有望超“8”

    近来国内外各方预测普遍认为，2013年中国经济表现要略好于上年，同比增速超过8%。

    随着国际金融危机的爆发，全球经济需要再平衡，中国经济也在逐步转型。目前来看，内需已经成为拉动中国经济增长的主要力量。尽管未公布数据，但几乎可以肯定2012年消费对GDP贡献率将超过投资，在经济结构调整成效初显的时候，稳增长在宏观调控目标中的重要性可能不会像以前那么突出。

    如果政策不进一步发力，那GDP能否保“8”就主要取决于市场力量的角逐了。从目前了解到的情况看，已经过去的2012年的稳增长政策效力从当年9月份开始显现，可能一直延续到2013年上半年，所以预计2013年前两个季度经济增长情况将好于下半年。外需的变化也将对经济走势产生重大影响，尤其在当前工业生产普遍过剩，工业企业从去库存走向去产能阶段。据中国社科院预测，如果2013年欧元区情况不再明显恶化，美国能够阻止“财政悬崖”问题的发生，随着中国已经出台的稳增长措施效果逐渐显现，预计2013年中国经济将实现平稳温和的增长，GDP增长率为8.2%左右。

    CPI将步入3%-3.5%区间

    2000年以来，我国经历了四轮周期性的物价波动。第一轮从2000年1月至2002年3月，上升阶段持续了16个月，回落阶段持续了11个月；第二轮从2002年4月至2006年3月，上升阶段持续了28个月，回落阶段持续了20个月；第三轮从2006年4月至2009年7月，上升阶段持续了25个月，回落阶段持续了15个月；第四轮从2009年8月至今，上升阶段持续了24个月，回落阶段已经持续了17个月以上，根据历史规律以及当前的形势变化，初步判断本轮物价回落的趋势已经基本结束，2013年物价将进入新一轮上升阶段。

    前两轮物价上涨，最直接的推动因素就是猪肉涨价，预计2013年物价上涨最大的推动因素同样在于猪肉价格将进入新一轮上涨周期。从初步了解的数据看，截至2012年10月10日，生猪出场价比该年6月初的最低点已经上涨了7.03%，市场现在普遍预测，2013年初左右猪肉价格将进入周期性的上涨阶段。

    此外，物价上涨的货币条件趋于宽松。近期欧美以及韩国、巴西、澳大利亚和印度均采取了宽松货币措施，这将增加全球流动性，对中国物价形成上涨压力。

    但也要看到，由于2013年经济增速有望温和回升，翘尾因素比2012年低0.3个百分点，预计CPI涨势将较前几次温和。从市场普遍预测来看，2013年度CPI增幅大致将落入3%至3.5%的区间之内。一季度甚至二季度的CPI涨幅很可能低于3%，但不能排除年中到下半年个别月份CPI突破4%的可能。如果出现极端天气情况，这种概率还将增大。

    投资将超45万亿元

    从当前我国经济情况来看，虽然从2012年9月份起，我国经济呈现持续复苏态势，但是这种复苏更多的表现在工业生产方面，三大需求尤其是内需增长并不明显。工业的复苏主要和之前的稳增长措施起效以及年末出口增速回暖有关。

    出口增速的回升与2012年上半年以来国家的“稳出口”政策有着直接的关系，但是也有年末西方要过圣诞节、新年提前采购的原因。随着假日因素削弱，2012年11月份我国出口同比增速又回落到了2.9%。

    政策效力的持续时间同样难以估测，一般认为最多也就到2013年上半年。政策效力减弱后，产能过剩问题将再次凸显。当前我国产能过剩已经从钢铁、电解铝、水泥和汽车等行业，扩展到焦炭、电石、铁合金、铜冶炼、纺织、化纤等行业。在新兴产业中，如碳纤维、风电、多晶硅、锂电池、光伏等，也先后出现产能过剩。低水平同质化竞争和价格战，导致企业利润大幅下降。1至8月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降12.7%。与此同时，企业三角债问题增多，部分企业债务情况恶化。

    如果出口情况和产能过剩情况再次严峻，2013年政府很可能继续出手稳增长，从而拉动投资再次加速增长。根据中国社科院预测，2012年我国全社会固定资产投资375140亿元，同比增长20.4%；2013年增长19.9%，将达到449880亿元。从市场普遍预测来看，两年的增速都偏低。如果按照中国投资协会的预测，2012年同比增长21%，2013年增长24%，那么2013年投资将肯定超过45万亿元

    财政赤字率或为2%

    2009年至2012年，我国已经连续实施了4年的积极财政政策。我国的财政赤字相对规模远低于美国和欧盟的水平，也长期低于财政赤字占GDP的3%这一“安全警戒线”。由于近几年我国财政收入基本保持了两位数的增幅，再加上我国GDP规模已经“进二冲一”，因此在中短期内，我国财政赤字的绝对数还有进一步扩大的空间。

    2012年的政府工作报告显示，拟安排财政赤字8000亿元，赤字率下降到1.5%左右。由于2013年是实施“十二五”规划承前启后的关键一年，也是新一届中央政府的第一年，因此多数财政专家预判，2013年公共财政投入量仍可能适度扩大。

    当然，考虑到此前召开的中央经济工作会议中强调的“高度重视财政金融领域存在的风险隐患”，以及2012年大部分月份的财政收入同比增速大幅下滑，为了“勒紧钱袋子，防着难日子”，我国2013年的赤字率不可能大幅度提升，预计会设置在2%。按照GDP预期增速8%计算，2013年的赤字规模在1.2万亿元左右(包括中央财政赤字和国债净发行)。据华创证券统计，在本世纪的头12年里，有7个年份的赤字率高于2%的水平，显示财政政策的进一步调控还留有较大空间。

    那么，大部分增列的财政赤字将向哪些领域倾斜？

    此前召开的中央经济工作会议指出，要继续实施积极的财政政策；要增加并引导好民间投资，同时在打基础、利长远、惠民生、又不会造成重复建设的基础设施领域加大公共投资力度。此外，这次会议将推进城镇化作为一个工作重点单独列出，提出“城镇化是我国现代化建设的历史任务”。

    至此，增量财政资金的投向已经轮廓渐显——既沿袭“十一五”以来公共财政的“保民生”传统，又延展至“十二五”期间新兴的城镇化投资。再说得简单些，那就是“民生”和“城乡统筹发展”这两大主题的交集最具投资空间。我国预算内投资的潜在方向包括：未完成工程、三农、环保节能及其他重要产业、区域性(尤其是西部地区)安排，比如保障性住房、中小城市改造、城镇基础设施建设等具体事项。

    新增贷款或在8.5万亿元

    不同的周期阶段，货币政策的“稳健”有着不同的含义。

    此前召开的中央经济工作会议虽然定调2013年的政策主基调仍是“积极的财政政策和稳健的货币政策”，但2013年货币政策基调将更为积极。最突出的一点就是此次会议定调2013年货币政策“适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”，这一用语较2011年经济工作会上定调2012年的“保持货币信贷总量合理增长”一语更为积极。

    这是否意味着2013年的新增贷款规模将大幅超过2012年？

    主流机构判断，2013年新增贷款规模有望在8.5万亿元左右；同时，债券等直接融资工具有望发挥更大的作用，债券发行量料超过2.2万亿元。中国银行(601988,股吧)(2.92,0.03,1.04%)预计，未来社会融资结构将从以银行间接融资为主逐渐转变为直接融资和间接融资并重，预计非金融企业股票和债券融资占社会融资总量比重可望达到15%以上。

    “中国2013年的增长目标将维持在7.5%，宏观政策总体是宽松态势。预计M2增速目标为14%，与2012年持平，新增贷款9万亿元，为缓解财政扩张对私人部门融资条件的紧缩影响，央行仍有可能降息一次、降准两次。但是，2013年的货币条件却面临诸多不确定性，稳货币的难度较大，货币政策面临诸多挑战。”中金公司判断。

    兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委[微博]判断，在量上，2013年社会融资总规模将比2012年有所增加，以体现“适当扩大”的要求，社会融资总量可能增加到16万亿至17万亿元；在价上，2013年可能最多仍会出现1次(0.25%)降息。

    外贸难回两位数增长

    2013年外贸能否重回两位数增长？恐怕很难。2013年，中国对外贸易发展面临的内外部环境可能略好于2012年，但依然形势严峻，制约外贸增长的阻力仍然很大。

    从国际看，随着各国宏观政策力度加大，欧债危机略有缓和，美国经济复苏态势趋于稳定，市场信心和发展预期有所提振，但世界经济已经进入到深度转型调整期，发达国家主权债务问题削弱经济增长潜力，刺激经济政策措施的副作用日益凸显，新兴经济体面临的困难较多，加上贸易投资保护主义加剧，世界经济低增长、高风险态势不会明显改观。

    从国内看，随着一系列扩内需、稳外需政策措施逐步落实到位并发挥成效，中国经济运行总体平稳。党的十八大将进一步激发各方面加快发展的积极性，有利于继续推动经济平稳较快增长。不过，国内经济企稳的基础还不稳固，国内需求增长受到一些体制机制因素的制约，部分行业产能过剩较为突出，企业生产经营仍然面临较多困难。

    因此，综合判断，2013我国进出口表现可能略好于2012年，但仍将维持个位数低位增长。

    人民币汇率迈入“5”时代概率小

    2013年，人民币兑美元能否迎来“5”时代？

    先从最近这轮人民币的连续“涨停”说起，2012年10月之后，一方面是美联储量化宽松政策的如期推出“利空”美元，另一方面是中国宏观经济数据向好“利好”人民币，在这双重因素的推动下，市场预期迅速转向，市场主体纷纷抛售前期手中积累的美元，加之年底因素，人民币结汇需求大增，人民币即期市场汇率迅速被推升。正如大部分市场人士所称，这轮升值带有浓重的结售汇色彩和技术性色彩。

    涨停或许只是在特定情境下的“昙花一现”，但展望2013年，人民币升值压力犹存。不过，我们注意到，更多的研究机构或市场人士愿意用“温和升值”这四个字来形容2013年的人民币汇率走势，换句话说，此时已不同于彼时，尽管QE4因素将继续压低美元和推动流动性涌入国内，尽管2013年的贸易顺差形势将好于2012年，但是，已经接近阶段性均衡的人民币汇率似乎已经难以上演在过去曾经出现过的一年升值超过3%甚至达到5%的戏码，若以目前人民币兑美元的汇率来计算，人民币2013年年内破“6”只是小概率事件。

    国际金价或攀上1800美元

    尽管前有各种“危机”审美疲劳堵截，后有消费需求减退追兵，但国际黄金价格在2012年12月仍然能不时地攀上1700美元/盎司的水平，相比2011年末升值一成有余。在新兴市场央行需求和进一步宽松政策预期的助推下，黄金涨势在2013年完全有延续的可能性。

    六十年一甲子，十二年为一纪。投资市场瞬息万变，能延续一纪牛市的品种并不多见，但自2000年年底以来，金价已经涨逾五倍，相当于每年平均上升17.2%，这一数字较股票及货币等资产类别的回报不可谓不理想。究其原因，早年金价上扬，主要由于美联储大幅减息及财政前景转差，导致美元弱势所致。近年来美元已经持稳，金价牛市则主要得益于全球主要央行采取连串传统及非传统货币政策应对金融危机，削弱了投资者对货币的信心。

    而这一支撑至今未有减弱的迹象。目前，美联储及日本央行仍然扩大其资产负债表规模以刺激经济增长，而欧元区、英国及瑞士的央行则继续维持目标利率于纪录低位。从全球经济持续不明朗的态势看，2013年宽松的货币政策继续维持也大有可能，各大机构展望中，无论发达国家还是发展中国家，经济增长预测纷纷被调低。

    既然全球主要央行笃定继续放宽银根刺激经济，那么黄金作为保值的工具就难保不会继续吸引投资者的兴趣。加上央行及其他官方机构对黄金的需求殷切，皆对金价形成利好。

    不过，仍要看到，金价下跌的风险也一直存在。在市场状况不明朗时，投资者或会沽售黄金等资产套现，正如2008年全球金融危机加剧导致美元升值但金价下跌一样。也因为如此，金价走势有时与高息货币及股票等高风险资产较为一致，而非美元及国库债券等其他资金避难所。

    但总括而言，纵观近年的金融危机，以及紧接而来的全球经济衰退，黄金依旧是为数不多的年回报率达双位数字的资产。在多种因素共同作用下，2013年金价攀至1800美元/盎司以上成为机构的普遍观点。

    A股有望重上3000点

    对于A股市场的投资者来说，即将过去的2012年是无比黑暗的一年：面对着外围市场的普遍上涨，A股不断下挫最终跌破2000点、股民销户、层出不穷的“黑天鹅事件”等，似乎都在把几经见底的市场再往下踹一点，甚至引发了整个社会对中国证券市场的重新思考。从这个角度来看，投资者似乎有理由相信，2013年的A股市场会更好一点，甚至重新攀上3000点也在情理之中——已经都这么糟糕了，还有理由再坏到哪里去吗？

    的确，在市场观察者看来，宏观经济数据的不断好转表明中国经济的探底回升已经是大概率事件。而伴随着宏观面的好转，上市公司的盈利预期也有望在未来的一到两个季度内探底回升，再加上此前举行的中央经济工作会议已经给2013年的政策定调，政策的不确定因素已经消失，还有历史上出现的换届之初的投资冲动，基本面几乎已经为A股的重新振作提供了足够的理由。

    不过，A股向来就喜欢“不走寻常路”，过去的经验也表明，宏观经济的好坏与A股的表现到底有多大程度上的关联性还真不好说。回到A股市场本身来看，IPO和解禁的巨大压力仍然存在，未来可能推出的转融券等以及股指期货的进一步发展，也可能对市场单边上涨形成更多的制约。而从更长远的角度来看，在未来的很长一段时间内，中国都将告别高增长的时代，这一点，在股票市场上将以何种形式体现出来还存在着众多的不确定性。

    总的来看，2013年A股存在重回3000点的潜力，但要真正地把整个潜力发挥出来，依赖于投资者信心的恢复，而这种信心的恢复，一方面来自于投资者对于中国经济通过改革与转型，从而实现更有质量的增长抱有信心或者看到希望；另一方面，则来自于中国证券市场本身的制度完善与改革能让投资者看到希望：一个更合理的、更能对投资者产生稳定回报的市场正在形成之中。

    布伦特原油或下探至110美元

    北美及伊拉克原油供应大幅增长、欧洲经济持续低迷及中东地区局势动荡等因素的继续存在，使得国际原油列车行驶在下行通道上的可能性大幅上升，预计布伦特原油将在95美元/桶到120美元/桶之间震荡下行，均价在110美元/桶左右。

    近来，受页岩油气开发等技术因素推动，美国石油和天然气产量上升到几十年来的高点，预计到2017年，美国将超越沙特阿拉伯成为全球最大的石油生产国；到2030年，北美将成为石油净出口地区。美国能源的自给率不断提高，将直接影响全球能源供需关系转变并导致价格的向下调整。而且，虽然当油价降低到一定程度，石油公司将会调整产量以保证利润，但伊拉克等国石油产业的重塑则使这一石油供应缺口得以弥补。

    在全球石油产量继续增加的同时，需求却难以得到快速改善。除了风能和太阳能的广泛利用外，全球经济尤其是欧洲经济的持续疲软是国际油价的下行力量。2013年全球经济预期增长在3.4%左右，其中欧元区经济将收缩0.3%，欧债危机仍是最大威胁，而中国等新兴市场经济继续稳定增长，但增速放缓。虽然可以预计到2013年多国央行将采取新一轮量化宽松货币政策以刺激经济，但这些政策依然存在不确定性，全球经济增长前景也可能出现反复。

    下行动力的势头见涨，让多家机构纷纷将2013年布伦特原油价格预估下调至110美元/桶，最低甚至有可能达到95美元/桶，而美国原油期货价格在2013年的向下支撑点为85美元/桶和77美元/桶，一旦这两个支撑点位被击穿，下行空间就会被进一步撕开。

    当然，不容忽视的是地缘政治因素将给原油市场增添变数。2012年以来伊朗核问题、叙利亚和土耳其边境冲突以及以色列和哈马斯暴力冲突等地缘压力，一度将油价推到年内最高点，从目前来看，中东局势无论在哪个方面都未发生根本改变，2013年将继续在相当程度上左右原油市场行情。

    未来一年，一旦中东局势紧张，而上述两个下行动力减弱，美国原油期货预计最高将达到90美元/桶以及100美元/桶，而布伦特原油的上行阻力点则是120美元/桶。总体而言，2013年国际原油列车将继续行驶在震荡下行的通道上。

    来源：经济参考报